2022年5月17日，沪镍主力2206合约（yuē）日内（nèi）震荡，尾盘陡然拉（lā）高（gāo），收于（yú）204450元/吨，涨幅1.85%；沪镍（niè）2207合约收盘197940元/吨，涨幅0.78%。沪镍06-07Back月差扩（kuò）大至6510元/吨，上一交易日（5月（yuè）16日）back月差为4540元/吨，仅一日之（zhī）内月（yuè）差扩大（dà）约（yuē）2000元/吨，也创造（zào）了今（jīn）年以来主力合约（yuē）与远月（yuè）最大（dà）back月差（chà）。

　　一（yī）、“只出不（bú）进”低库（kù）存引发（fā）对后市纯（chún）镍供应（yīng）担忧

　　月差大幅扩大主（zhǔ）要由于目前国内纯（chún）镍库存低（dī）位，截至5月13日Mysteel统计（jì）中国27库精炼镍社会库存16958吨（dūn）；其（qí）中9100吨存（cún）于保税（shuì）区，国内库存仅7858吨（dūn），包括2389吨的仓单（dān）库存。目前国内库存、仓单库存都处于历（lì）史极低位（wèi）置，由此引（yǐn）发市场对后市纯镍、尤其是可交割镍板供应的（de）担忧。

　　而国（guó）内库存不断走低原因，则在于近期纯镍的供应紧缺。自2月下旬东欧局势恶化以来，纯镍进口持续大幅亏损，故保税区虽尚有（yǒu）货物，但贸易商几（jǐ）无动力（lì）进口；加之纯镍进（jìn）口及仓储的主要集（jí）散地上海疫（yì）情防（fáng）控措施升级，物（wù）流（liú）又大受影响，导致国内纯（chún）镍库存处于“只出不进（jìn）”的状（zhuàng）态（tài）。

　　二、进口窗口有望（wàng）开启 货源得到补充

　　然（rán）而，近日事情有了转变（biàn），由于近期沪镍主力合约（yuē）持续坚挺，近三个月（yuè）的内外价差（chà）倒挂有望迎来修复。5月17日沪镍主力2206合约收盘于204450元/吨，紧接着开盘的伦（lún）镍15:30报26315美元/吨，以沪镍主力平水（shuǐ）计算，亏损仅1626元/吨；而（ér）若以市场现货价格（加上升贴水）计算，俄镍进口已盈利11460元/吨。

　　据贸易商反馈，虽然现货进口窗口已经打开，但（dàn）这主（zhǔ）要得益于目前国内现货的（de）高升（shēng）水所致——市场俄（é）镍主流升水达到12000元/吨，为（wéi）3月初以来的新高——而资源紧缺引发的高升水并不稳（wěn）固，很可能由于（yú）进口窗（chuāng）口的打开、进（jìn）口货源补充（chōng）而发（fā）生“跳水”现（xiàn）象，故市场贸易（yì）商仍（réng）多持密切观望（wàng）态（tài）度。

　　三、总结

　　一季（jì）度以来国（guó）内纯镍库存日（rì）渐走低，尤（yóu）其是仓单库存的历史低（dī）位，引发市场对后市可（kě）交割纯镍（niè）供应（yīng）的担忧，从而使得沪镍（niè）近（jìn）月价格节（jiē）节攀升。另一方（fāng）面，由于二季度镍资源供应（yīng）增量的预期，及（jí）下游（yóu）需求的疲软，市场人士（shì）看空（kōng）后市，多有远（yuǎn）月空开、近月空平的盘面操（cāo）作（zuò），导致近（jìn）远月（yuè）差进一步拉大。

　　而沪镍（niè）近月主力的攀升，又使得紧（jǐn）闭了近三个月（yuè）的进口窗口开启在望，国内纯镍资源若能得到一（yī）定的补充（chōng），或可有助于缓解市（shì）场对库存低位的忧虑。